能源化工行业景气度盘点：维生素B2行业格局高度集中 价格底部或将反转
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近期,梅花生物、海嘉诺均宣布上调维生素B2 价格,维生素B2 进入价格上升期。维生素B2 的生产能力目前未能被充分利用,导致行业库存水平较低,预计这将进一步推高产品的价格。由于市场存在寡头垄断,中小型企业的生产能力分散且规模较小,因此短期内很难快速扩大产能并投入使用。这种市场现状可能会导致维生素B2 价格进一步上升。我们认为维生素B2 价格上升利好龙头企业业绩增长,建议关注广济药业和梅花生物。
维生素B2 下游需求主要为动物饲料、食品添加剂等。维生素B2 下游需求主要包括动物饲料、食品添加剂及医药等,其中,饲料工业所使用的维生素B2 约占到总消费量的70%以上。近几年,维生素B2 的全球年需求保持在8500 吨左右,其中国内需求约2000 吨(数据源自博亚和讯)。
全球维生素B2 产能集中,结构稳定。目前,全球维生素B2 市场供应相对稳定,总产能约为1.2 万吨/年(按80%粉计),主要供应商为广济药业、帝斯曼、巴斯夫、圣达生物、梅花生物和海诺嘉,行业集中度高,呈寡头垄断格局。广济药业年产能为4800 吨,全球占比接近50%,具备较强定价权,海外企业巴斯夫、帝斯曼主要生产饲料预混料,对外销售比例较低;梅花生物苏氨酸转产维生素B2 项目产能为1000 吨,目前已实现满产满销。
维生素B2 历史价格受供给端变化影响较大。2007 年,维生素B2 价格曾因韩国巴斯夫工厂罢工停产而经历一轮暴涨,由底部150 元/kg 快速上涨至高达850元/kg,涨幅近5 倍;而后伴随巴斯夫复产叠加全球金融危机导致的需求萎缩,价格迅速下跌,并维持100-150 元/kg 的低位持续震荡长达7 年。2016-2017 年,伴随环保政策的趋严,部分中小规模产能退出,行业集中度提升,叠加广济药业在2017 年10 月以前对市场进行的长时间断供,在恢复供应后,维生素B2 价格从120 元/kg 的底部迅速暴涨到接近500 元/kg。
目前维生素B2 价格长期处于历史低位,有进一步快速上升可能。2019 年以来,因为市场一直处于去库存状态,维生素B2 价格处于历史底部位置长达4 年,23年5 月80%维生素B2 的平均市场报价为87 元/kg。近期,梅花生物上调80%维生素B2 报价至150 元/kg,海嘉诺提价至152 元/kg,维生素B2 进入价格上升期。目前,维生素B2 大量产能长期处于“睡眠”状态,行业库存处于低位,所以产品价格上涨。因为行业寡头垄断,中尾部小企业产能分散且规模都较小,短期内市场难有大量产能复产并投入使用,我们预计价格有望进一步上升。
风险因素:睡眠产能复苏;提价后下游反馈不及预期;维生素B2 主流厂商扩产。
投资策略。近期,梅花生物、海嘉诺均宣布上调维生素B2 价格,维生素B2 进入价格上升期。维生素B2 的生产能力目前未能被充分利用,导致行业库存水平较低,这进一步推高产品的价格。由于市场存在寡头垄断,中小型企业的生产能力分散且规模较小,因此短期内很难快速扩大产能并投入使用。这种市场现状可能会导致维生素B2 价格进一步上升。我们看好维生素B2 价格上升利好B2 龙头企业业绩增长,建议关注广济药业和梅花生物。
